Problém pri hľadaní ihly v kope sena je, že investori majú nízku šancu nájsť ihlu. Štatisticky to nedokáže približne 90% inštitucionálnych a profesionálnych investorov.
Profesionálni investori majú častokrát dôležité informácie skôr ako zvyšok trhu. Majú to najlepšie vzdelanie a skúsenosti. Pri výbere im častokrát pomáha skúsený team alebo silná výpočtová technika.
Napriek tomu sa väčšine nepodarí dosiahnuť lepší výsledok ako priemer na trhu. Zároveň si účtujú vysoké poplatky za aktívnu správu.
Spravia si však nedostatočnú analýzu spoločnosti alebo žiadnu. Väčšinou dokonca vyberajú akcie na základe pocitov, lovebrandov a podobne.
Aby ste si vedeli predstaviť, ako vyzerá analýza spoločnosti, uvediem príklad analýzy od veľmi inšpiratívneho človeka a investora, ktorý sa volá Daniel Gladiš.
V rozhovore pre Seznam Zprávy spomenul, ako analyzoval spoločnosť, ktorú zaradil do svojho portfólia. Toto je krátke zhrnutie, ale v skutočnosti ide o hodiny analýzy, skúseností, čítania výkazov a porovnávania.
Analyzovaná spoločnosť je mexická poisťovňa Qualitas Controladora, ktorá sa zameriava na poistenie áut.
- Na začiatku je veľmi dôležité vedieť, ako funguje business danej spoločnosti, a zároveň ako funguje v danej krajine. Ani profesionálni investori, nepoznajú všetky typy businessov a sústredia sa iba na niektoré.
Poistovne zarábajú na:- Poistkách (nákladom je predaj poistenia, administrácia a vyplatenie škôd).
- Investíciách (peniaze za poistky dostanú hneď a môžu ich z časti investovať a generovať dodatočný zisk).
- Treba si zanalyzovať trh, na ktorom spoločnosť pôsobí:
- Aký je trh veľký– Mexiko je jedna z najľudnatejších zemí sveta
- Podiel na trhu– Qualitas má veľmi silné postavenie na trhu, keďže tvorí tretinu trhu.
Poisťuje ročne 4,3M automobilov. Štyria konkurenti za ňou majú spolu približne rovnaký podiel ako Qualitas. - Aký má dlhodobý potenciál– počet áut na obyvateľov je v porovnaní s rozvinutými krajinami pomerne nízky. Minulý rok sa napríklad predalo 1M áut na takmer 130M obyvateľov. Napríklad v USA je síce 2-krát viac obyvateľov, ale predáva sa tam 15-16M áut ročne. Mexiko je chudobnejšia krajina, ale má veľký potenciál na rast.
Z hľadiska poistenia áut je taktiež vysoký potenciál na rast, keďže viac ako polovica áut nie je poistených. Dlhodobo je potenciál aj na rast percenta poistených áut. - Konkurencia a veľkosť firmy– táto spoločnosť má silné postavenie a dokáže tak generovať úspory z rozsahu. Vzhľadom na výnosy a veľkosť majú pravdepodobne aj konkurenčnú výhodu v správnom oceňovaní poistiek (aby neboli stratoví).
- Účasť na iných trhoch– Qualitas prevádzkuje svoj business aj v iných krajinách Južnej Ameriky a na juhu USA. Zároveň poisťuje aj nákladnú dopravu medzi USA a Mexikom.
- Ako spoločnosť zarába na svojom produkte
- Pri poisťovniach sa profitabilita meria cez Combined Ratio– teda pomer zisku k stratám (vyplatené škody) a nákladom na prevádzku. Z toho vyplýva, že dokáže dosahovať zisk približne 9% p.a. (za posledných 10 rokov). V porovnaní s konkurenciou je Qulitas v tomto ohlade naozaj efektívna (aj v porovnaní so svetovými poisťovňami).
- Ako bolo spomenuté vyššie, poisťovňa môže prijaté peniaze zároveň ďalej investovať, čo generuje dodatočný zisk. Zo zainvestovaných peňazí má Qualitas dodatočný ročný výnos približne 5,9% p.a. (za posledných 10rokov).
- Všetky tieto informácie je potrebné načítať vo výročných správach a industry reportoch. Väčšinou ide o hodiny čítania, študovania, analyzovania a porovnávania.
- Ako oceniť primeranú cenu akcie
- Treba zistiť, či je cena akcie v čase nákupu výhodná. Investor nechce kúpiť nadhodnotenú akciu.
- Poisťovne ako aj iné finančné inštitúcie majú na súvahe takmer samé finančné položky. Nemajú továrne/výrobu, a teda nemajú veľké kapitálové výdavky. Na strane aktív sú to najmä Investície na strane pasív hlavne budúce záväzky voči poisteným. Je teda potrebné vyrátať si účtovnú hodnotu firmy, ale aj ako rýchlo rastie. A tiež ako rýchlo rastie vlastné imanie spoločnosti.
- To, že firma má vysoký potenciál na rast neznamená, že aktuálna nákupná cena je výhodná. Akciu treba sledovať, čo môže trvať mesiace niekedy aj roky a kúpiť ju v správnom čase.
- Dôležitým faktom, ktorý treba zvážiť, je mena, v ktorej sa dá akcia nakúpiť. V tomto prípadne je to Mexické Peso. Je teda potrebné rátať s pohybom kurzov Euro vs. Mexické Peso. Ide o dodatočný náklad, ktorý môžu spôsobiť pohyby menových kurzov.
- Kapitalizácia spoločnosti
- Pri finančných spoločnostiach, je potrebné, aby mali dostatočnú kapitalizáciu, aby prežili rôzne extrémne situácie, ktoré môžu na trhu nastať. Napríklad neočakávané živelné udalosti ako hurikány a podobne.
- Je teda potrebné, aby mala spoločnosť dostatočný kapitál na krytie týchto rizík, a teda vyplácanie škôd.
- Qualitas je podľa analýzy prekapitalizovaná, čo je na jednej strane dobré, pretože dokážu pokryť rôzne riziká, ale na druhej strane je tak kapitál neefektívne využitý. Výnosy vlastného imania by boli vyššie, ak by spoločnosť časť kapitálu vyplatila ako zisk na dividendách.
- Management spoločnosti
- Dlhodobým cieľom managementu Qualitas je mať výnos vlastného imania medzi 20-25%. Ak sa im podarí dodržať tempo rastu, porastie aj vlastné imanie spoločnosti. To zároveň hovorí o tom, akým tempom by mohla rásť cena akcie, 20-25% ročne pred vyplatením dividend, čo je veľmi vysoký výnos.
- Približne 50% spoločnosti vlastní stále rodina zakladateľa spoločnosti. Zakladateľ vybudoval business v roku 1994 a začínal od nuly. Tým, že je v managemente rodina, tak je pravdepodobné, že business berú stále ako “vlastné dieťa”, a tak sa k nemu správajú. Dokážu tak uvažovať dlhodobo, keďže v businesse je veľká časť ich majetku.
Väčšina neprofesionálnych investorov nemá čas ani znalosti na fundamentálnu analýzu spoločnosti. Bez dostatočnej analýzy ide o tipovanie a gambling. Teda zvyšujete svoje riziko a zároveň znižujete pravdepodobnosť, že dosiahnete očakávaný výnos.
Aj napriek dôkladnej fundamentálnej analýze a expertným znalostiam môže prísť k omylu, a kedže vaše portfólio sa skladá iba z vybraných akcií, ktoré predstavujú malú časť trhu, extrémne tak znižujete svoju diverzifikáciu a zvyšujete tak riziko straty.
Preto je vhodné investovať do trhu prostredníctvom široko diverzifikovaných ETF. Dosiahnete tak trhový priemer, znižujete riziko a zvyšujete pravdepodobnosť dosiahnutia očakávaného výnosu.
Ak máte napriek tomu potrebu naháňať dopamín a adrenalín na “kasíne” a “rulete”, robte to iba s malou časťou Vášho portfólia (do 5%). Ak potom po 10-15 rokoch zistíte, že ste druhý Warren Buffet, začnite sa tomu venovať vo väčšom.
Investujme a nešpekulujme/negamblujme.
Ak sa potrebujete poradiť ako investovať, budem rád, ak ma kontaktujete a rád Vám vysvetlím, aké možnosti sú na trhu, prípadne čo odporúčam ja.
S pozdravom,
Rado Guňovský
Ďalšie časti Newslettra nájdete tu.
Prihlásiť sa na odber Newslettra možete cez formulár.