Ahojte Investori,
pravdepodobne ste zachytili, že Index S&P 500 dosiahol nové maximá.
Avšak keď sa pozriete na ETF S&P 500 denominované v EUR, ktoré ako európsky investor nakupujete, tak zistíte, že toto ETF nedosiahlo ešte ani pôvodné maximá a je od začiatku roka stále v mínuse.
ETF S&P 500 denominované v USD je +6,93% YTD (od začiatku roka)
ETF S&P 500 denominované v EUR je -4,99% YTD
Zdroj: https://www.justetf.com/en/etf-profile.html?isin=IE00B5BMR087#chart
Ako je to možné, že EUR ETF má nižšiu výkonnosť?
Máte zlé ETF?
Zle kopíruje podkladový index S&P 500?
Nebojte sa, Vaše ETF je správne.
Vnútorne nakupuje rovnaké akcie ako to v USD.
Rozdiel je spôsobený dolárom ako takým, respektíve rozdielom v menovom páre EUR / USD.
Konkrétne v tom, že dolár v poslednom období oslabuje.
💱 Ako mena ovplyvňuje výnosy ETF?
ETF ako napríklad SXR8 (S&P 500 denominovaný v EUR), investuje do amerických akcií v USD, ale vy ako európski investori ho kupujete a sledujete v EUR.
🧮 Ako to funguje:
▶️ Príklad č. 1:
- Index S&P 500 (v USD) narastie o +10%
- Dolár oslabí o -5% voči euru
- ETF v EUR (napr. SXR8) narastie iba o približne +5 %
👉 Dolár oslabuje > investícia v USD má nižšiu hodnotu po prepočte do EUR.
▶️ Príklad č. 2:
- S&P 500 +10%
- Dolár posilní voči euru o +5 %
- ETF v EUR narastie o približne +15 %
👉 Dolár posilňuje > investícia v USD má vyššiu hodnotu po prepočte do EUR.
Je to teraz nevýhoda pre EUR investorov?
- Nie, práve naopak, EUR investori momentálne nakupujú lacnejšie:
- Ak ETF v EUR dočasne zaostáva, znamená to, že za rovnaké peniaze nakupujú viac akcií.
- Keď dolár neskôr posilní, výnos bude vyšší, pretože EUR investori investovali „výhodnejšie“.
- Dôjde k synergii, kedy v relatívne krátkom čase môže dôjsť k prudkému rastu vplyvom posilnenia dolára.
💸 Má zmysel zmeniť stratégiu a nakupovať ETF v USD?
Vo väčšine prípadov nie:
- Platili by ste poplatok za konverziu meny (pri nákupe aj predaji).
- Zdaňovanie môže byť zložitejšie.
- Menové riziko je rovnaké, ale pri USD ETF ho vidieť až pri prepočte výsledku do EUR.
📌 Pre dlhodobého investora je výhodnejšie držať ETF v EUR, nechaj meny „žiť si svoj život“.
🕰 Ako to bude vyzerať z dlhodobého hľadiska?
V dlhodobom horizonte (10–15 rokov a viac) sa vplyv výkyvov menových kurzov zvyčajne vyrovná.
- Raz posilní dolár, inokedy euro.
- V praxi to znamená, že výkyvy menového kurzu raz výnosy zvýšia, inokedy ich znížia, no z dlhodobého hľadiska sa tieto efekty vzájomne kompenzujú.
🎢 Mena ovplyvňuje výnosy hlavne v krátkom horizonte.
- Ľudia, ktorí špekulujú a investujú pár týždňov, mesiacov, prípadne rokov, si väčšinou neuvedomujú, že nesú výrazné riziko menového kurzu.
- Na dlhodobých investorov má najväčší vplyv samotný vývoj akcií.
⚖️ Parita kúpnej sily: prečo majú meny tendenciu sa vyrovnávať?
Ekonomická teória parity kúpnej sily (PPP) hovorí, že meny majú dlhodobo tendenciu prispôsobovať sa rozdielom v cenových hladinách medzi krajinami.
➡️ Inak povedané: ak by bol dolár dlhodobo „príliš lacný“, americké tovary a služby by boli lacnejšie než v Európe, čo by:
- zvýšilo export z USA
- znížilo dovoz
- a tým tlačilo dopyt po dolári nahor
Tento mechanizmus postupne vracia kurz späť k rovnovážnej úrovni.
💡 Niektorí investori používajú menový hedging
Existujú ETF denominované v EUR, ktoré sú tzv. „USD-hedged“.
To znamená, že fond používa deriváty (napr. forwardové kontrakty) na elimináciu výkyvov kurzu medzi USD a EUR.
👉 Cieľ: zabezpečiť, aby výnos ETF závisel len od vývoja akcií v indexe, nie od vývoja meny.
❓ Má to zmysel?
✅ Krátkodobo áno, ak:
- investori očakávajú, že euro výrazne posilní, a nechcú, aby im to znížilo výnos
- alebo chcú stabilitu a predvídateľnosť výnosov (napr. dôchodkové alebo firemné portfóliá, kde sa rieši kvartálna výkonnosť)
❌ Dlhodobo to väčšinou nedáva zmysel:
- Hedging nie je zadarmo
- Fond musí platiť za deriváty, ktoré kurz zabezpečujú.
- Tieto náklady sa môžu pohybovať okolo 0,2% až 0,6% ročne (v niektorých prípadoch aj viac).
- „Carry cost“ – rozdiel v úrokových sadzbách
- Ak má USA vyššie úroky ako eurozóna (čo je často), fond platí rozdiel v sadzbách pri zaisťovaní.
- Tento rozdiel zvyšuje náklady hedgingu a znižuje výnos fondu.
- Z dlhodobého hľadiska sa meny spravidla vyrovnávajú
- Zisky a straty sa časom aj tak kompenzujú.
- Menová volatilita je síce prítomná, ale neprináša systematickú výhodu ani nevýhodu.
- Strata potenciálneho zisku, keď USD posilňuje
- Bez hedgingu by investor profitoval nielen z rastu indexu, ale aj z rastu USD voči EUR.
- S hedgingom sa tento zisk "neutralizuje" a potenciálny výnos je menší.
📉 Dlhodobý dôsledok:
Náklad za stabilitu, ktorú nepotrebujete.
Ak investujete na 10 a viac rokov, menové výkyvy predstavujú len dočasný šum.
📌 Pre bežného dlhodobého investora v EUR nemá hedging zmysel:
- zbytočne zvyšuje náklady a znižuje tak výnosy
- neguje potenciálne menové výhody
✅ Ako by mal reagovať dlhodobý investor?
- Netreba panikáriť a špekulovať, keď dolár krátkodobo oslabuje.
- Nákup amerických akcií za slabý dolár je dokonca výhodou > lacnejší nákup v eurách.
- Keď sa kurz v budúcnosti vráti späť, výnosy sa zvýšia aj vďaka menovému efektu.
- Dlhodobý výnos je ovplyvnený hlavne tým, ako sa darí akciám/firmám.
- Menové riziko síce existuje, ale dlhodobo sa správa neutrálne. Nemá zmysel ho riešiť v stratégii.
Máte pochybnosti o tom, či je Vaša investičná stratégia správna, alebo nerozumiete rôznym aspektom investovania?
Kontaktujte ma.
Rád Vám vysvetlím aj ďalšie aspekty investovania a pomôžem Vám dlhodobo budovať majetok a investovať správne.
S pozdravom,
0949 627 651
gunovsky@rginvestments.sk
www.rginvestments.sk
Instagram
Linkedin
Ďalšie časti Newslettera nájdete tu.
Prihlásiť sa na odber Newslettera môžete cez formulár.