Sú ETF fondy bublina? (19.7.2026)

Potom sa pozriete na burzu a trhy rastú.

Moji klienti a celkovo investori si stále viac kladú tieto otázky a ja Vám na ne dám odpovede.

• Neignorujú investori realitu?
• Bude investovanie do ETF fungovať aj o 30 a viac rokov?
• Nie je ETF ako také bublina?
• Ako je možné, že trhy rastú napriek clám, napätiu v Hormuzskom prielive, vojne na Ukrajine a obavám z AI bubliny?
• Ak dnes investujem, neoplatí sa radšej počkať na korekciu, recesiu alebo krízu?
• Hovorí sa, že pasívne investovanie už nebude fungovať. Je aktívne investovanie zrazu lepšie?
• Keď veľkú časť indexov tvoria veľké technologické spoločnosti, nie je to nebezpečné? Je to bublina?
• Ak tu máme AI bublinu, prečo mám investovať do ETF, keď môže prísť veľký pokles?
• Čo ak príde veľký krach, trhy sa už nespamätajú a prídem o všetky peniaze?
• Ak budú všetci investovať do ETF, bude to ešte fungovať? Nevytvorí sa z toho bublina?
• Nie je samotné investovanie do ETF bublina, ktorá môže prasknúť?
• Nie je to podobné pyramíde? Všetci tam posielajú peniaze, fondov pribúda a ceny rastú. Z čoho sa potom investori vyplatia, keď tam už budú všetci?

 
Najprv to najdôležitejšie: ETF nie je jedna investícia
ETF je iba „obal“. Predstavte si ho ako nákupný košík.

• ETF je košík
• Index je nákupný zoznam a pravidlá, podľa ktorých sa košík plní
• Akcie a dlhopisy vo vnútri sú skutočný majetok, ktorý vlastní fond

Jeden ETF môže držať tisíce firiem z celého sveta.
Iný môže obsahovať iba technologické spoločnosti, zlato, dlhopisy alebo špekulatívnu pákovú stratégiu.
Preto sa nedá povedať, že „ETF je bublina“ bez toho, aby sme sa pozreli, čo je vo vnútri.

Široko diverzifikovaný akciový ETF nie je pyramída
Jeho hodnota nestojí iba na tom, že po Vás musí prísť ďalší investor.
Fond vlastní podiely v reálnych spoločnostiach.
Tie predávajú produkty, vytvárajú zisky, generujú cashflow a často vyplácajú dividendy.
Pri akumulačnom ETF sa dividendy znovu investujú.

Pri pyramíde sa starší účastníci vyplácajú z peňazí nových účastníkov a chýba skutočný produktívny majetok.
Pri ETF vlastníte podiel na koši cenných papierov.
Keď ETF predáte, kupujúci získava tento podiel.
Mechanizmus tvorby a spätného odkupu jednotiek zároveň drží cenu ETF blízko čistej hodnoty jeho majetku, teda NAV.

Konkrétny ETF môže byť drahý, lacný, kvalitný aj zlý.
Samotný obal však nie je bublina ani pyramída.

Prečo trhy rastú, keď sú správy také zlé?
Trh reprezentuje očakávania budúcich ziskov.

Cena akcií dnes nehovorí, že vojna, clá alebo drahá energia neexistujú.
Hovorí, čo investori po započítaní týchto rizík očakávajú od ziskov firiem v budúcnosti.

Trh môže rásť aj pri zlých správach, ak je realita menej zlá, než sa čakalo.
Alebo ak firmy napriek problémom zarábajú viac, znižujú náklady, zvyšujú ceny, expandujú na nové trhy a využívajú technológie na zvýšenie produktivity.

Aktuálne dáta to pekne ukazujú.

K 17. júlu 2026 síce výsledky za druhý kvartál zverejnilo len 10% spoločností z indexu S&P 500, ale 88% z nich prekonalo odhady zisku.
Priebežný medziročný rast ziskov indexu dosahoval 24,7%.
Ide o skorú vzorku, nie o hotový výsledok, ale vysvetľuje, prečo trh nemusí padať len preto, že titulky vyzerajú zle. 
[Zdroj]

Podobne počas druhého kvartálu 2026 vzrástli akcie rozvinutých trhov o 13,9% a rozvíjajúcich sa trhov o 24%.
J.P. Morgan tento rast spájal najmä so zlepšujúcim sa výhľadom firemných ziskov a pokračujúcim investičným cyklom okolo AI.
[Zdroj]

Treba si však tiež uvedomiť, že trh môže mať pravdu aj sa mýliť.
Rast nie je dôkazom, že riziká zmizli.
Znamená iba to, že dnešná cena už obsahuje veľkú časť známych obáv.

Bude investovanie do ETF fungovať aj o 30 rokov?
Konkrétny ETF, značka alebo index sa môže za 30 rokov zmeniť, zlúčiť alebo zaniknúť.
Základný princíp však nie je závislý od jedného fondu.

Pasívne investovanie stojí na peknom princípe: namiesto hádania, ktorá firma bude víťazom, vlastníte širokú časť trhu, držíte nízke náklady a necháte trh, aby víťazov a porazených postupne preusporiadal „sám“.

Dlhodobý výnos nevzniká preto, že skratka ETF je populárna.
Vzniká z rastu produktivity, tržieb, ziskov, dividend a inovácií firiem, ktoré sú v portfóliu.
 

Podľa J.P. Morgan dosiahli americké akcie v období 1900-2025 priemerný reálny výnos 6,9% ročne (už po odpočítaní inflácie).
Ani obdobie 2000-2025, ktoré zahŕňalo prasknutie internetovej bubliny, finančnú krízu, pandémiu, vysokú infláciu, energetickú krízu a vojny, neskončilo pre akcie negatívne.

To nie je záruka ďalších 30 rokov.
Konkrétna krajina môže stagnovať veľmi dlho.
Práve preto považujem za dôležitú globálnu diverzifikáciu, primerané rozdelenie medzi akcie a dlhopisy a správny investičný horizont.

Je pasívne investovanie stále aktuálne? A je aktívne zrazu lepšie?
Pasívne investovanie nie je módny experiment.
Je to hlavný prúd správy majetku.

Na konci roka 2025 tvorili indexové fondy 52% aktív amerických dlhodobých fondov.
V máji 2026 spravovali indexové podielové fondy a ETF 21,82 bilióna dolárov, aktívne fondy 18,75 bilióna dolárov.
[Zdroj1 a Zdroj2]

Popularita však sama osebe nie je argument.
Dôležitejšie sú náklady a výsledky.
 

Najnovší SPIVA Europe Scorecard ukazuje, že za rok 2025 zaostalo za indexom S&P World 71% eurových globálnych akciových fondov.
Za desať rokov ich bolo 98%.

Aktívne investovanie preto nie je zbytočné.
Aktívni investori analyzujú firmy, obchodujú a pomáhajú tvoriť ceny.
V menej efektívnych častiach trhu môžu priniesť pridanú hodnotu.
Problém je, že úspešného správcu je veľmi ťažké vybrať vopred a jeho úspech nemusí pretrvať.

Čo ak budú všetci investovať pasívne?
Keby naozaj nikto neanalyzoval firmy a všetci by iba mechanicky kopírovali index, ceny akcií by postupne prestali odrážať skutočnú hodnotu spoločností.

Lenže dnes tam nie sme.
 

Indexové domáce akciové fondy a ETF vlastnili na konci roka 2025 približne 19% hodnoty amerických akcií.
Aktívne fondy držali ďalších 11% a zvyšných 70% vlastnili domácnosti, penzijné fondy, poisťovne, zahraniční investori, hedžové fondy a ďalší účastníci trhu.

Navyše cenu neurčuje každý vlastník rovnako.
Menia ju najmä investori, ktorí ju práve kupujú alebo predávajú.
Je to podobné ako pri bytoch.
Ceny v danej lokalite neurčujú majitelia, ktorí vo svojich bytoch roky bývajú, ale najmä byty, ktoré sa práve predávajú.

Rovnako môže pasívny fond držať akciu celé roky bez obchodovania.
O jej aktuálnej cene preto rozhodujú najmä aktívni kupujúci a predávajúci.

A systém má stále prirodzenú protiváhu v podobe aktívnych investorov.
Ak by pasívne investovanie vytvorilo veľké cenové chyby, aktívni investori by na nich mohli viac zarábať.
Viac kapitálu by sa preto presunulo späť k analýze a aktívnemu obchodovaniu.

Pasívne investovanie potrebuje aktívny trh.
Fungujú spolu v synergii.
To však neznamená, že každý investor musí platiť aktívneho správcu.

Nie je nebezpečné, že indexy ovládajú technológie a AI?
Áno, koncentrácia je reálne riziko.

Desať najväčších spoločností tvorilo k 30. júnu 2026 až 37,9% indexu S&P 500.

Zároveň však vytváralo približne 33,7% jeho ziskov.
Ich váha teda nie je postavená iba na príbehu.
Veľkú časť podporujú reálne zisky a cashflow.
 

Graf zároveň ukazuje dve veci.
Dnešná koncentrácia je historicky vysoká.
Zloženie lídrov sa však mení.

V minulosti dominovali IBM, General Electric, Exxon, banky či telekomunikácie.
Dnes sú to najmä technologické a AI spoločnosti.

Index sa však nepripúta k dnešným víťazom navždy.
Ak firma prestane rásť alebo jej cena klesne, jej váha v indexe sa automaticky znižuje.
Ak dlhodobo upadne, môže byť z indexu odstránená a nahradená inou.
Investor, samozrejme, pokles počas tohto procesu pocíti.

Odpoveďou nie je automaticky predať všetky ETF.
Odpoveďou je diverzifikácia naprieč krajinami, sektormi, veľkosťami firiem a podľa potreby aj dlhopismi.
A samozrejme aj primeraný investičný horizont podľa stratégie a očakávaní.

Mám investovať teraz, alebo čakať na korekciu?
Korekcia príde.
Rovnako ako ďalšia recesia alebo kríza.

Nevieme však kedy, z akej úrovne a čo trh spraví predtým.
Ako dlho a ako veľa bude ešte rásť.
 

Od roku 1986 do júna 2026 zaznamenal index MSCI World v priemernom roku dočasný pokles o 14,6% zo svojej dovtedy najvyššej hodnoty.
Napriek tomu skončil kalendárny rok v pluse v 29 zo 40 rokov.

To je realita investovania.
Pokles počas roka nie je výnimka ani porucha.
Je to cena za dlhodobý potenciál výnosu.

Ak investujete pravidelne, pokles nie je iba strata na výpise.
Je to aj možnosť nakupovať viac podielov za rovnakú sumu.

Ak investujete jednorazovo veľkú sumu, rozloženie vstupu môže psychologicky pomôcť.
Ale zároveň skracuje čas, počas ktorého sú peniaze na trhu.

Správna otázka preto nie je: Príde pokles?
Správna otázka znie: Je moje portfólio nastavené tak, aby som pokles zvládol bez paniky a bez núteného predaja?

Čo ak príde veľký krach a trhy sa už nespamätajú?
Túto možnosť nemôžeme vylúčiť na 100%.
Avšak pri široko diverzifikovanom portfóliu ide o situáciu s veľmi nízkou pravdepodobnosťou.

Široký akciový ETF môže počas veľkej krízy klesnúť o 30%, 40% alebo aj viac.
Úplná strata by však znamenala, že prakticky všetky firmy z celého sveta by naraz skrachovali.

Išlo o kolaps tisícov najväčších spoločností, čo sa môže stať pri situáciách ako 3. svetová vojna, ktorá by viedla ku koncu sveta, pristátie mimozemšťanov, alebo zombie apokalipsa.

Avšak všetko sú to situácie, kedy je Vám už jedno, či máte peniaze v akciách, v banke, v ponožke alebo v matraci.  

Čo si z toho odniesť?
Pasívne investovanie nie je kúzlo.
Nechráni pred poklesom, negarantuje výnos a nerobí každé ETF automaticky kvalitným.

Jeho sila je oveľa jednoduchšia:

• vlastníte široký kôš reálnych firiem a ich budúcich ziskov
• nesnažíte sa pravidelne uhádnuť víťaza ani správny moment vstupu
• platíte nižšie náklady
• podkladový index postupne znižuje váhu porazených a zvyšuje váhu úspešných firiem
• diverzifikujete riziko jednej spoločnosti, sektora alebo krajiny, ak je portfólio zostavené dostatočne široko

Pasívne investovanie nebude fungovať preto, že doň budú navždy pritekať nové peniaze.
Bude fungovať dovtedy, kým budú firmy vytvárať hodnotu, ekonomika sa bude prispôsobovať a investori budú za podstúpené riziko požadovať výnos.

Ak máte pochybnosti, či je Vaše portfólio dostatočne diverzifikované alebo príliš koncentrované alebo máte ďalšie otázky, ozvite sa mi.
Pozrieme sa na to spolu a vysvetlíme si, aké riziká v skutočnosti nesiete.
 

S pozdravom,

0949 627 651
gunovsky@rginvestments.sk

www.rginvestments.sk
Instagram
LinkedIn
YouTube
Spotify

Ďalšie časti Newslettera nájdete tu.
Prihlásiť sa na odber Newslettera môžete cez formulár.